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牛市未完

2017-12-19

發布日期: 2017年12月19日

先跟進發布於11月29日「恒指季檢的短線操作」中提及的國泰(293.HK)及昆侖能源(135.HK),截至本文章執筆日12月18日,昆能收報7.76港元,升14.4%,而國泰則未有升跌,不過觀點不變。不過恒指新貴舜宇光學(2382.HK)及碧桂園(2007.HK)則跌28.5%及升2.5%。判斷大市去向,除了觀察一般市場會用的市盈率及牛熊街貨比例外,筆者更喜歡留意市場行為,因為「即使口裡說不,身體卻很誠實」,反而預測市盈率可調高調低,牛熊證街貨比例亦太短期,並不一定準確。本篇文章會從股份配售(配股)去判斷目前市場的狀態。

配股可分為公司配股及現有股東配股,以指定價格配發予投資者,一般以發新股進行,但亦可「先舊後新」,即公司或大股東先將所持有的舊股配售予投資者,然後以相等價錢認購公司發行的新股。好處是可即時「派貨」,可參考融創(1918.HK)於股價高位配股的例子。不過無論任何形式,最終理由都是想集資。

按《上市規則》,公司董事需於每年股東大會通過普通決議案,取得「一般性授權」,而且配售股份數目不多於已發行股本20%,及配股價不得較基準價折讓20%,基準價即參考近期收市價,否則需舉行特別股東大會。站在套現的角度,最理想情況是股價在高位,然後以最少的股價折讓配售最多的股份。市場一般很少用盡上限,但一般來說15%-18%已經是高水平,但亦要參考市值,如果融創以這個水平配股,相信股價會暴插得更多。筆者做了一個從2009年至今的統計,不用太複雜,主要是用作知道目前的狀態。

從今年初截至12月17日,約有160間公司進行股份配售。09年至16年分別有約50、90、60、80、120、170、275及195間,可見「大時代」最多公司配股,而且進行配股的公司出現在不同板塊,即大部份板塊都已炒高。這不難理解,因為市場氣氛好,買盤夠深,大小市值的公司均錄得龐大升幅,即使大折讓配售仍有足夠的獲利空間。相反2009至2012年間恒指處於低位,「派貨」的誘因很少。

總而言之,目前市場狀態仍安全,相信牛市仍未完結,而且今年表現最好的股份只集中在局部板塊例如科網股,有很多板塊被遺忘,不過篇幅有限,留待下一篇。

袁嘉麟
南華投資管理 高級投資分析員

權益披露:

分析員袁嘉麟 (CE: BIY807) 及 其關連人士沒有持有報告內所推介的證券的任何及相關權益。

披露:此研究報告是由南華資料研究有限公司的研究部團隊成員(“分析員”)負責編寫及審核。分析員特此聲明,本研究報告中所表達的意見,準確地反映了分析員對報告內所述的公司(“該公司”)及其證券的個人意見。根據香港證監會持牌人操守準則所適用的範圍及相關定義,分析員確認本人及其有聯繫者均沒有(1)在研究報告發出前30日內曾交易報告內所述的股票;(2)在研究報告發出後3個營業日內交易報告內所述的股票;(3)擔任報告內該公司的高級人員;(4)持有該公司的財務權益。分析員亦聲明過往、現在或將來沒有、也不會因本報告所表達的具體建議或意見而得到或同意得到直接或間接的報酬、補償及其他利益。

南華金融控股有限公司包括其子公司或其關聯公司(“南華金融”)可能持有該公司的財務權益,而本報告所評論的是涉及該公司的證劵,且該等權益的合計總額可能相等於或高於該公司的市場資本值的1%或該公司就新上市已發行股本的1%。一位或多位南華金融的董事、行政人員及/或雇員可能是該公司的董事或高級人員。南華金融及其管理人員、董事和雇員等(不包括分析員),將不時持長倉或短倉、作為交易當事人,及買進或賣出此研究報告中所述的公司的證券或衍生工具(包括期權和認股權證);及/或為該等公司履行服務或招攬生意及/或對該等證券或期權或其他相關的投資持有重大的利益或影響交易。南華金融可能曾任本報告提及的任何機構所公開發售證券的經理人或聯席經理人,或現正涉及其發行的主要莊家活動,或在過去12個月內,曾向本報告提及的證券發行人提供有關的投資或一種相關的投資或投資銀行服務的重要意見或投資服務。南華金融可能在過去12個月內就投資銀行服務收取補償或受委託及/或可能現正尋求該公司投資銀行委託。

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